【2008年7月30日】上海能源（600508）分析

    我们将上海能源（600508）2008-2009年EPS分别由1.22元、1.43元上调至1.4元、1.7元。以7月28日收盘价17.31元计算，公司2008和2009年动态市盈率分别为12.4倍和10倍，显著低于行业平均水平。因此，我们维持公司"买入"的投资评级。

    公司近日发布的08年中报显示，得益于煤炭价格的上涨，公司上半年主营业务收入、营业利润、净利润分别为37.8亿元、7.6亿元、5.75亿元，同比分别增长46%、81%和88%，实现基本每股收益为0.8元，好于此前市场预期。

    公司上半年原煤产量421万吨，精煤产量120万吨，实现煤炭业务收入为27.38亿元，同比增长72.5%，占公司主营业务收入的73.5%。公司上半年煤炭的生产成本为14.8亿元，同比增长48%，毛利率为45.85%，较去年同期提高8.93个百分点。

    同时，上半年公司的铁路运输业务货运量为634.6亿吨，实现营业收入7.98亿元，同比增长6.24%；铁路运输成本为8.29亿元，同比增长21.17%，毛利率较去年同期降低12.8个百分点至-3.85%。上半年，公司电解铝的产量为5.03万吨，实现主营业务收入8.09亿元，同比增长0.61%；主营业务成本7.46亿元，同比增长14.6%，毛利率下降11.25个百分点至7.79%。公司上半年发电量为10.07亿度，实现营业收入9467万元，营业成本为2.04亿元；成本上涨的主要原因在于材料费用上升以及机组大修费用的增加。

    此外，公司设计生产能力为300万吨的姚桥矿选煤厂项目进展顺利，主要设备采购合同已经签订。该选煤厂的建成投产将有利于优化公司产品结构，并有望增加公司的精煤产量。公司持股50%的新疆中煤赛德能源公司也正在进行公司设立等相关工作，铁列克井田项目开发事宜正在与各方协商中，现仍处于前期准备工作阶段。