【2008年8月20日】广电运通(002152)分析

    公司是我国ATM行业中经营规模最大、技术实力最强的供应商，同时也是国内唯一能够与国外厂商相抗衡的民族品牌企业。海内外市场齐驱并进，行业景气仍将持续。受益于海内外ATM市场需求的快速增长，公司国内市场同比增长了79.6%，海外市场增长了51.9%。鉴于目前国内ATM保有量缺口仍十分巨大，且银行业规模扩张仍将持续，国内ATM销量未来5年复合增长率将达20%以上。而国外新兴市场情况与我国比较类似，也将在今后几年保持快速发展趋势。

    基本面分析，有以下几点投资亮点：

    1)2007年公司在国内ATM供应商中均名列第一，在我国ATM行业市场排名也由2006年的第3位升至2007年的第2位，仅次于迪堡；首次获得超千台的海外订单，全年共签海外订单金额同比增长95%。并打破了以往农业银行一枝独秀的局面，先后取得中行、建行、邮政、交行等大额采购订单，全年新增省行级客户27 个、地市级客户18 个.

    2)ATM行业是一个在位优势明显的行业。银行对ATM的品质要求很高，ATM供应商要进入某一银行需经过严格的检测并通过其总行的入围评审；同时，银行对于ATM品质的评估必须通过长期的使用才可以得出。因此，新的ATM 制造商很难打开市场,公司在ATM行业具有上述在位优势.

    3）AFC业务：相关多元化战略下的新增长点。一是，未来5-10年国内轨道交通迎来建设高峰期，按国内20多个大中城市地铁规划测算，AFC系统未来市场蕴含着近100亿元市场规模，市场发展空间广阔；二是，AFC系统设备采购70%国产化率的指标，有助于公司发挥本土优势，获得更多的市场份额；三是，ATM领域的技术和经验能够相对容易移植到AFC自动售票设备和电子刷卡系统，有助于公司降低成本，提高产品竞争力。

    4）AFC成功应用于北京地铁。报告期内，随着北京地铁AFC改造项目相继竣工，公司的AFC设备合同也执行完毕，并实现了6,424万元的销售收入，占营业收入比重由去年的1%上升到了11.8%。公司自主研发的AFC设备成功的运用于北京地铁1、2号线及八通线，有利于公司通过奥运会这一宣传平台展示自身实力，市场地位有望进一步提高。

    风险提示：

    1)ATM行业现正处于高速成长时期,但随着市场竞争的加剧，产品价格面临逐步下降的风险。2)NCR和Diebold都有超过100年的历史，其全球的产量和销量以及品牌知名度均高于广电运通.

    3）大额合同的不确定性：公司的银行客户比较集中，大额合同构成了销售收入的主要部分，而中短期内大单的释放存在不确定性。

    4）海外市场拓展的不确定性：目前欧美市场的新增量已经很少，主要是稳定的更新需求，同时各银行的供应商比较稳定，切入难度大。

    价值评估：

    我们预测公司08、09、10年摊薄每股收益为1.11、1.55和2.04元，结合公司的盈利能力和成长性，预计公司09年市盈率为25倍，对应公司股票6-12个月合理价格为38.75元，给予公司短期推荐-长期A的投资评级。

    技术面分析：

    该股在弱势中定力攀升之势，该股具有较好的成长性,短线调整后可逢低中线关注.